戴尔公司 (DELL.N) 北京技能 5 月 29 日凌晨，好意思股盘后发布 2027 财年第一季度财报（限度 2026 年 4 月）：
1.核心事迹：$戴尔科技-C(DELL.US)本季度收入 438 亿好意思元，同比增长 87%，明显超出阛阓预期（390 亿好意思元）。公司本季度环比增长将 105 亿好意思元的收入，主要来自于 AI 办事器出货增长的孝敬。
公司本季度毛利率 17.8%，环比下滑 2.4pct，好于阛阓预期（16%）。毛利率下滑，主若是受存储价钱高涨、毛利率较低的硬件家具大幅增长带来的抽象性影响。
2.ISG 业务（基础关节措置决策）：本季度收入 290 亿好意思元，环比增长 94 亿好意思元，大超阛阓预期（249 亿好意思元）。本季度的环比增量，都来自于 AI 办事器的增长和传统办事器的回暖。
①AI 办事器部分：公司本季度 AI 办事器收入约为 161 亿好意思元，好于上调后的买方预期（156 亿好意思元）。
公司本季度 AI 新增订单达到 244 亿好意思元，至本季度末的 AI 积压订单达到 513 亿好意思元，海豚君预估公司下季度 AI 办事器收入将达到 155 亿好意思元以上，明显是 “供不应求” 的形状。
②其他部分：除 AI 办事器之外，传统业务在本季度也迎来明显回暖。传统办事器关系业务约莫孝敬了 85 亿好意思元收入，同比增长 92%，大幅好于阛阓预期（50 亿），本季度预期差的主要起原；存储业务约莫孝敬了 43 亿好意思元摆布的收入，同比增长 8%。
3.CSG 业务（客户端措置决策）：本季度收入 146 亿好意思元，同比增长 17%，好于阛阓预期（139 亿好意思元）。具体来看：戴尔公司的客户端业务仍以商用客户为主。本季度商用客户收入为 130 亿好意思元，同比增长 18%；而个东谈主糜费者端的收入仅为 16 亿好意思元，同比增长 9%。
4.戴尔公司下季度换取：公司臆测 2027 财年第二季度收入 440-450 亿好意思元，好于阛阓预期（376 亿好意思元）；公司下季度 EPS（GAAP）为 4.5 好意思元，好于阛阓预期（3 好意思元）。
海豚君举座不雅点：全面超预期，AI 与传统办事器双双"腾飞"
戴尔 DELL 本次事迹全面超预期，收入端环比增长 105 亿好意思元，增长接续提速。公司本季度增长，主要来自于 ISG 业务（办事器）出货的带动。
公司本季度 AI 业求驱散收入 161 亿好意思元，环比增长 72 亿好意思元，好于上调后的阛阓预期（156 亿）。公司本季度 AI 新增订单达到 244 亿好意思元，好于阛阓预期（100-150 亿），至本季度末的积压订单也曾达到 513 亿好意思元，这为公司之后的高增长奠定基础。
对于 AI 办事器的预期，阛阓在财报前也曾上调。公司本次财报最大的预期差在于传统办事器方面，公司本季度传统办事器收入达到 85 亿好意思元，同比增长 92%，大超阛阓预期（50 亿好意思元），亦然预期差的主要起原。正本阛阓对传统办事器这块的预期是 “稳中有升” 的，但此次看传统办事器的需求也启动大幅擢升。
近期公司股价的握续增长，主若是受阛阓对公司 AI 办事器期待的擢升。面前公司 AI 办事器处于 GB200 向 GB300 过度的阶段，这凯旋将带动 ASP 的擢升。公司享受着量价王人升的鼓动，还有传统办事器回暖的助力。尤其是 AI 业务高增的进展，带动了公司估值上行冲破了传统估值区间上限。
公司不竭层本次上调了全年换取，公司臆测本财年收入将达到 1650-1690 亿好意思元，上调了 270 亿好意思元（此前换取 1380-1420 亿）。其实本季度就超了原有季度换取 100 亿摆布，海豚君觉得公司的全年换取仍是相对保守，后续有契机再度上调。
在财报之外，阛阓主要柔软公司以下方面的情况：
a）存储阛阓握续 “病笃”：最大的影响是对 PC 领域，通过 “成本->价钱->需求” 传导影响了结尾阛阓的需求，本季度 PC 阛阓的举座增速回落至 4%。
另一方面，存储价钱的握续高涨，对公司举座硬件家具的毛利率带来影响，其中包括 PC 和办事器两人人具体系。本季度公司毛利率大幅回落至 17.8%，其中也受到了存储加价对成本擢升的影响。诚然毛利率依然是下滑的，但好于阛阓预期（16%），进展了公司相对可以的成本不竭才调。
b）AI 办事器：在传统业务承压的情况下，AI 进展是公司最大的看点。
近期云办事大厂纷繁提高了成本开支臆测，海豚君预估四大核心云厂商（谷歌、Meta、微软和亚马逊）在 2026 年的成本开支有望达到 7000 亿好意思元以上，同比增速将达到 80% 摆布。
在大厂进入连接提速的情况下，公司 AI 办事器业务此前迟迟没能冲破 100 亿好意思元，阛阓很难赐与过多 AI 成长性的期待。本季度公司的 AI 办事器收入达到 161 亿好意思元，环增 72 亿好意思元，让阛阓看到了本色性的高增前途展。这一方面反应了面前阛阓对 AI 办事器的隆盛需求，另一方面亦然由 GB200 向 GB300 升级带来的 ASP 的擢升。
戴尔公司与英伟达开辟了深度合营，能为客户提供 Blackwell 、Vera Rubin 等不同决策的聘请，并参与到下一代 Feynman 平台的合营之中。尤其是在二级云（Neocloud/Tier-2 CSP）和政企阛阓，这些客户不会凯旋向 ODM 采购，因为这需要弘大的里面团队来进行整合，他们更需要的是能提供好意思满措置决策的 OEM。
戴尔公司具备全栈办事才调，具体涵盖了从桌面级 AI 责任站（GB10/GB300 DGX）→机架级办事器→存储→网罗交换机→软件编排（OpenManage→办事（装配、调试、7×24 支持）。戴尔的"端到端"办事，能让公司在二级云和政企阛阓获取更多的订单契机。
面前戴尔 DELL 公司市值为 2047 亿好意思元，对应 2027 财年税后核心筹划利润约为 16 倍 PE 摆布（假设营收增长 60%，毛利率 17%，税率 17%）。公司的历史估值区间（大多位于 8-20xPE），而在事迹大幅上修之后，公司面前 PE 也仅仅处于区间核心偏上的位置。
在近期公司股价的大幅高涨了，阛阓也曾打入了公司 AI 业务提速的预期，主流机构也曾将 AI 收入预期擢升至 650 亿好意思元，同比增长 163%。这意味着阛阓也会期待，公司在本次财报后上调全年预期。
公司不竭层在本次财报后也上调了全年 AI 换取至 600 亿好意思元（此前是 500 亿），但海豚君觉得这明显是保守的：①公司上半年 AI 收入就会达到 316 亿好意思元，不才半年 Rubin 办事器的迭代升级的情况下，下半年收入不会比上半年低；②公司面前 AI 积压订单也曾逾越 500 亿，斗球2026世界杯赛事直播那时公司 AI 收入大幅增长的同期，积压订单还在增多，明显是 “供不应求” 的状况。
举座来看，面前戴尔公司的 AI 业务加快增长、传统办事器也明显启动回暖、PC 业务和毛利率进展也比预期更好，筹划面也曾全面向好，后续有契机再度上调全年臆测。在 AI 及事迹高增长的加握下，公司也曾不成用传统视角来看待，估值也有望接续朝上冲破历史估值上限。
以下是海豚君对于戴尔公司（DELL.N）的详备内容：
一、戴尔 DELL 举座事迹
1.1 收入端
戴尔 DELL 在 2027 财年第一季度（即 26Q1）驱散营收 438 亿好意思元，同比增长 87%，阛阓预期（390 亿好意思元）。公司本季度环比增长 105 亿好意思元，来自于 ISG 业务（基础关节措置决策）业务增长的带动，其中 AI 收入环增 72 亿好意思元，传统办事器环增 27 亿好意思元。
1.2 毛利端
戴尔 DELL 在 2027 财年第一季度（即 26Q1）驱散毛利 78 亿好意思元，同比增长 35.6%。
其中公司在本季度的毛利率为 17.8%，环比下滑 2.4pct，好于阛阓预期（16%）。
UED体育中国官方网站入口主要受两方面影响：①存储加价对毛利率的影响；②受毛利率相对较低的 ISG 业务占比擢升的影响，对举座毛利率有结构性的稀释着力。
1.3 筹划用度
戴尔 DELL 在 2027 财年第一季度（即 26Q1）的筹划用度为 41 亿好意思元，同比增长 9%。在范畴效应的影响下，本季度筹划用度率着落至 9.4%。
其中1）研发用度：本季度公司的研发用度为 9.8 亿好意思元，同比增长 22%，公司对研发用度增长提速；2）销售及不竭用度：本季度公司的销售及不竭用度为 31 亿好意思元，同比增长 6%。
1.4 净利润
戴尔 DELL 在 2027 财年第一季度（即 26Q1）核心筹划利润为 36.6 亿好意思元，同比增长 214%，本季度核心利润率为 8.3%。本季度利润端的增长，主若是受收入大幅增长的带动。
二、核心业务：AI 增长擢升，传统开启回暖
从戴尔 DELL 的分业务情况看，在 AI 办事器增长的带动下，公司的 ISG 业务（基础关节措置决策）呈现擢升的趋势，本季度占比达到了 66%。
聚拢公司此前给出的增长换取，2026 财年-2030 财年间 ISG 业务复合增长（11-14%）将明显高于 CSG 业务（2-3%），ISG 业务的占比仍将接续走高。
ISG 业务是公司最报复的部分，具体细分来看：
2.1 ISG 业务（基础关节措置决策）
戴尔 DELL 的 ISG 业务在 2027 财年第一季度（即 26Q1）驱散营收 290 亿好意思元，同比增长 181%，大幅好于阛阓预期（249 亿好意思元）。
具体来看：①AI 办事器业务本季度收入 161 亿好意思元摆布，环比增长 72 亿好意思元，孝敬了公司本季度 ISG 业务的主要增量；②传统办事器及关系业务本季度收入 85 亿好意思元，同比增长 92%；②存储业务本季度收入 43 亿好意思元，同比增长 8%。
本季度 ISG 业务的增长受 AI 办事器和传统办事器的双重带动，其中传统办事器在本季度启动大幅回暖，高增长的 AI 业务在 ISG 业务中的占比也曾擢升达到了 5 成以上。
在本季度 AI 收入之外，公司不竭层还给出了 AI 新增订单和积压订单情况，这是前瞻性筹画。公司本季度新增 AI 订单为 244 亿好意思元，好于阛阓预期（100-150 亿），本季度末的 AI 积压订单更是达到了 513 亿好意思元，这为公司 AI 业务在 2027 财年握续高增长奠定了基础。
在供应端角度看，戴尔公司与英伟达开辟了深度合营，能为客户提供 Blackwell 、Vera Rubin 等不同决策的聘请，并参与到下一代 Feynman 平台的合营之中。跟着 GB200->GB300->Rubin 的升级，公司 AI 办事器的均价将握续擢升。
从客户端角度看，二级云（Neocloud/Tier-2 CSP）和政企阛阓不会凯旋向 ODM 采购，因为这需要弘大的里面团队来进行整合，他们更需要的是能提供好意思满措置决策的 OEM。戴尔的"端到端"办事，是二级云和政企类客户的优先聘请，有契机让公司在该阛阓获取更多的订单契机。
诚然公司本次上调了 AI 业务的全年换取至 600 亿好意思元（此前是 500 亿），但海豚君觉得这是相对保守的。因为公司在上半年就能驱散 316 亿好意思元，下半年在 Rubin 办事器升级的带动下，有望接续增长。聚拢公司面前超 500 亿的在手订单，公司后续将再度上调全年换取。
2.2 CSG 业务（客户端措置决策）
戴尔 DELL 的 CSG 业务在 2027 财年第一季度（即 26Q1）驱散营收 146 亿好意思元，同比增长 17%，好于阛阓预期（139 亿好意思元）。
具体来看：戴尔公司的客户端业务仍以商用客户为主。本季度商用客户收入为 130 亿好意思元，同比增长 18%；而个东谈主糜费者端的收入为 16 亿好意思元，同比增长 9%。
聚拢环球 PC 阛阓数据，2026 年第一季度环球 PC 出货量 6560 万台，同比增长 4%，增速明显回落。其中戴尔 DELL 的出货量为 1030 万台，同比增长 7%，进展好于行业平均水平，这也使得公司在 PC 阛阓的份额回升至 15.7%。
诚然面前 PC 阛阓的举座需求偏弱，但由于戴尔公司大部分客户都是商用客户，受 C 端阛阓影响较小，尤其是公司本季度商用电脑依然驱散了 18% 的增长。
另一方面，在存储握续加价的情况下，公司在年头对 PC 类家具价钱进行了长入的调升。通过加价，公司将部分红本压力转嫁至卑劣阛阓，但公司本季度出货量依然驱散了同比增长，标明了公司的品牌及不竭才调。
举座来看，“存储病笃” 依然会影响举座 PC 阛阓的需求，但戴尔凭借客户结构及自己才调，公司的 CSG 业务仍有望驱散稳中有升的进展。
海豚君对于戴尔公司 (DELL.N) 关系著述回溯：
财报
2026 年 2 月 27 日电话会《戴尔 Dell（纪要）：AI 订单中不包含 Rubin，传统业务也能保握正增长》
2026 年 2 月 27 日财报点评《戴尔 DELL：翻倍成长的 AI，能捣毁 “存储病笃” 的担忧吗？》
2025 年 11 月 26 日电话会《戴尔 Dell（纪要）：公司的价值在 L11 及以上司别的举座措置决策》
2025 年 11 月 26 日财报点评《戴尔 DELL：存储加价添堵？AI 换取再撑腰》
2025 年 8 月 29 日电话会《戴尔（纪要）： AI 办事器，险阻半年发货量相对平衡》
2025 年 8 月 29 日财报点评《戴尔公司：AI 办事器 “浪漫交单”，仅仅 “好景不长”？》
深度：
2025 年 7 月 11 日公司深度《AI 双 Buff 加握，戴尔将再迎 “春天”？》
2025 年 7 月 9 日公司深度《戴尔：AI 浪起，老厂要来个回马枪？》
本文的风险深远与声明：海豚君免责声明及一般深远斗球2026世界杯赛事直播入口